歌斐資產董事長殷哲:變革下的中國資本市場 | 諾亞國際全球峰會

3月24日,【諾亞國際全球峰會】主論壇現場,歌斐資產創始合伙人&董事長殷哲以“變革下的中國資本市場”為題作了主旨演講,為現場嘉賓及投資者分享了國際政治形勢復雜多變、中國邁向“十四五”時期,股權投資和二級市場投資面臨的挑戰和機遇。

來源 | 諾亞財富(ID:noahgroup)

▲歌斐資產創始合伙人&董事長殷哲

以下內容根據演講整理(有刪節):

嚴監管、深化改革創新為資本市場帶來機遇

當前,中美關系競爭中有合作、經濟發展差距日益縮小,在把握新階段、構建新格局、推動高質量發展的“十四五”時期,中國開啟全面建設社會主義現代化國家新征程。在新的歷史時期、資本市場新的監管與改革之下,私募股權和私募證券投資都迎來新的機遇。

今年是資管新規延長期的最后一年,資管新規的意義不僅在于打破剛兌、資金池等畸形業態,更在于引導資本流向實體經濟,提高資本配置的效率。清理非標、清理資金錯配等金融整頓監管措施,是今年的攻堅戰。

資本市場不斷在改革,一方面堵住漏洞、清理問題源頭,另一方面房地產三道紅線等措施卡住房地產綁架經濟、不走老路,化解債務風險、讓經濟平穩過渡。從2018年到2021年,資管新規破剛兌,打開活躍香港市場,科創板改革,創業板注冊制試點落地等,資本市場改革脈絡清晰。

整體上資本市場既有收緊(金融整頓嚴格監管)、也有放松(不斷改革創新),有效引導資金到實體經濟,通過資本市場的配置作用,讓市場更加健康平穩發展。

外資也在不斷進入中國市場,資金流向反映了投資者的真實意圖,決定了未來的投資預期,海外投資者大量進入中國、做多中國,如實反映他們看好中國市場,是他們全球資產配置不可缺少的一塊。

私募股權投資的主線:科技、醫療和消費

私募股權市場,經過了全民PE階段,已經出現分化、優勝劣汰,很多頭部GP強者恒強。現在資本市場退出機制已經打通、一二級市場聯動,不會關關停停,而是有節奏的。中國股權市場截至今年2月,股票發行注冊制實施第20個月,注冊制企業登陸科創板及創業板共有302家,首發融資金額累計人民幣3908億元。

這些眾多優秀的上市公司,都是生物醫藥、半導體芯片、互聯網等新興行業、科技公司,背后站著很多VC\PE機構。這說明資本通過一級市場是支持實體經濟發展、結構轉型的重要途徑,發展直接融資也是重要的國家戰略,未來10年甚至更長期我們依然看好PE行業。

在這個過程中,隨著國家實力的增強,品牌迭代更新從洋品牌、跨國公司并購,到中國品牌、國潮出海,Gen Z世代、00后成為消費主力,消費理念和80、90后不同,他們追求性價比、社交和群體的認同,更加認可品質提升、品牌提升的新國貨。

這給私募股權投資帶來了新的主題:擁抱自主品牌,本土品牌的崛起和替代。SAAS企業發展到了追求高質量增長階段,和十四五規劃不謀而合,to B企業端的軟件服務替代傳統手工作業是未來趨勢,如何運用科技化的手段來賦能企業提高效率,是投資主題。

以補短板為核心的先進科技制造,如半導體、空間技術、萬物互聯、新能源車及車聯網;生命科學,以創新技術改善人類生命健康的醫療健康領域,是另外兩個投資主題。從更高的層面而言,未來投資主線是科技、醫療和消費,這些是符合國家戰略方向、能夠改變經濟發展結構的領域。

以目標策略構建長期、穩健、低波動的財富底倉

過去二級市場的投資熱點大多聚焦在銀行業、地產、傳統制造業、鋼鐵、煤炭,如今因為越來越多一級市場的投資熱點轉向了科技、醫療、消費等領域,使得二級市場也出現了投資熱點的轉移,再加上制度上的保障,如注冊制科創板推進、深港通滬港通推出,中概股回歸,一二級市場得到有效打通,資本的效率進一步提升。這是一個十分重要的信號,顯示中國的二級市場正處在新舊階段的轉折點。

從長期來看,以股票等權益資產為核心的二級市場投資是非常有價值的。但二級市場投資,高波動是常態,沒有一成不變的市場,也沒有一種單一策略可以適應任何市場。投資者對于穩健、低波動的財富底倉有剛需,過去是通過非標類固收這一風險和收益錯配且不可持續的方式實現的。如今在資管新規和監管推動下,市場共識非標類固收的時代已經結束,財富底倉配置需要通過另外一種方式來實現。

歌斐目標策略,以長期穩健的投資心態,用正確的方式實現財富底倉需求,圍繞客戶投資目標,通過多策略的投資組合,降低波動性,在不同市場情況下達成預期投資目標。

我們采用多樣化的多策略組合,做到資產類別、策略的分散,把低相關性的策略結合在一起,科學配置控制波動在客戶可承受的一定范圍內。利用長期投資經驗,確定大類資產的配置中樞,持續跟蹤覆蓋市場上的管理人,識別他們的風格,選擇市場上優秀的管理人。

持續定性定量分析,業績歸因持續跟蹤管理人是一個難點。管理人都是有生命周期的,關鍵要捕捉到他最重要的黃金時期,這個時候年富力強、精力足夠,可以做到更優秀的狀態,我們發掘那些正當壯年的優秀管理人進行組合,根據市場風格、環境變化不斷優化,以平緩波動,動態止盈、用最大概率實現投資目標。

歌斐資產始終以長期樂觀的心態看好中國經濟結構轉型、看好包括一、二級市場在內的資本市場發展,保持專業、謹慎的態度,持續動態跟蹤市場變化。歌斐目標策略過去8年經過了多種市場環境的檢驗,積累了豐富經驗和大量實踐,不斷升級迭代,未來將繼續為投資者創造更好的投資體驗,創造長期價值。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。